中国绿色金融发展空间巨大

随着环境污染问题日渐突出，内地开始重视防治污染和发展绿色经济，为此，亟需搭建绿色金融体系以配合绿色发展的推进。由于内地绿色金融发展时间较短，当前仍存在项目界定标准与国际存在差异、绿色产品结构和发行主体单一、绿色金融市场流动性不足等问题。展望未来，需要继续优化绿色金融市场的制度设计，以吸引各类主体进行绿色投融资和推动绿色经济的发展。

一、环境问题备受重视 绿色经济发展提速

1、解决环境问题迫在眉睫

当下，环境污染已经成为内地经济发展的掣肘。据估算，内地五分之一的耕地受到污染，污染超标的水源佔可饮用浅井和江湖水的比例达75%。从经济成本的角度看，根据美国战略研究机构RAND Corporation指出，在过去十年，内地环境污染成本接近每年国内生产总值的10%，这一比例比韩国和日本高出了数倍，也远高于美国的水平。

在此背景下，习近平总书记在《十九大报告》中提出，“要实行最严格的生态环境保护制度，形成绿色发展方式和生活方式，坚持环境友好，合作应对气候变化。”2017年底的中央经济工作会议中，也把污染防治列入今后三年的三大攻坚战。

2、内地绿色经济发展提速

在政府的重视下，内地绿色经济发展明显提速。目前，绿色经济的着力点主要集中在传统产业的绿色转型升级和新兴绿色环保产业发展两个方面。前者主要是通过构建绿色製造体系传统产业进行绿色改造，后者则是注重调整优化能源结构和发展新兴产业。

3、内地绿色产业规模可观 相关资金需求较大

“十三五”节能减排综合工作方案指出，“到2020年，节能环保、新能源装备、新能源汽车等绿色低碳产业总产值突破10万亿人民币，成为支柱产业。”2017年10月，工信部提出2020年环保装备製造业产值达到一万亿元的目标。据人行估计，未来中国每年需要投入至少二至四万亿人民币资金来应对环境和气候变化问题。

二、绿色金融标准体系逐步构建

1、加快完善绿色信贷制度框架

近十年，内地加快完善绿色信贷体系的构建。2007年，银监会建立了以《绿色信贷指引》为核心的绿色信贷制度框架，引导银行机构开展绿色信贷业务。2016年8月，人民银行等七部委发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，将绿色金融体系建设上升为国家战略。此外，人行决定自2017年三季度起，将银行机构绿色金融纳入宏观审慎管理体系（MPA）进行评估，同时优先接受绿色贷款作为信贷资产担保品。

2、逐步构建绿色债券管理体系

在绿色信贷体系逐步完善的基础上，内地进一步启动绿色债券市场的发展。2015年12月，人民银行与国家发展改革委先后出台了绿色金融债券和绿色债券的相关发行管理办法。2017年3月中国证监会发布《关于支持绿色债券发展的指导意见》，为非金融企业发行绿色债券及其他绿色债务融资工具提供了指引。

三、绿色债券的国内定义与国际标准存在差异

绿色债券是指发行人将募集资金专用于资助符合规定条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具。2017年，中国绿色债券发行总量达371亿美元，其中有38%不符合国际绿色定义，较2016年的33%有所提高。主因国内外能源结构的不同，造成内地在定义和界定绿色项目方面与国际标准存在差异。

不同市场间的绿色金融产品标准缺乏可比性和一致性，阻碍了内地绿色金融市场发展和跨境资本流动。未来，内地绿色项目界定标准将逐步与世界接轨，以推进绿色熊猫债的发行和吸引海外投资者投资内地绿色债券市场。

四、内地绿色金融市场发展现状

1、绿色信贷佔主导地位

截至2017年6月末，国内主要银行绿色信贷馀额8.2万亿元，同比上涨12.9%，在总信贷馀额中佔比近10%。截至2017年末，绿色信贷规模在内地各类绿色融资馀额佔比超90%。银监会资料显示，截至2016年6月末，21家主要银行业金融机构绿色信贷不良贷款馀额226.25亿元，不良率为0.41%，远低于同期各项贷款1.76%的平均不良率。

2、绿色债券市场活跃度提升

在政策的引导下，绿色债券是内地绿色金融市场最大的亮点。截至2017年底，国内市场绿色债券馀额4334亿元，为全球规模最大的绿色债券市场。根据中央结算公司，2017年中国绿色债券发行总量达371亿美元，同比增长4.5%，全球佔比22%，发行规模仅次于美国。

（1）绿色金融债仍是绿色债券市场主力

2017年，内地共有25家金融机构发行44隻绿色金融债，发行规模达1541亿元，在绿色债券市场中佔比62%。2017年绿色金融债发行规模虽较2016年有所收窄，但发行主体数量较2016年增加近15家，更多中小型金融机构（如城市商业银行）在2017年逐步进入绿色金融债券市场。

（2）非金融企业直接参与绿色债券市场的程度进一步加深

2017年，内地共有33家企业发行合计71隻绿色非金融债，发行规模合计945亿元，绿色非金融债在绿色债券市场中的比重（按发行总额计）由2016年的约23%提升至近40%。2017年绿色非金融债的发行主体数量和发行债券数量均较2016年有所提升。

3、绿色权益融资快速发展 惟市场深度仍然不足

根据基金业协会，2016年全国绿色产业基金共计121隻，其中以政府主导设立，或者由政府与龙头企业、金融机构合作设立的模式为主。权益市场也是绿色企业权益融资的另一个重要管道。

五、绿色金融制度设计的优化方向

1、落实绿色金融配套扶持政策

在国际绿色债券市场发展的过程中，财税优惠是各国普遍採取的有效措施。参照国外绿色债券的实践经验，内地亦可考虑进一步落实包括财税支持、增信担保等相关措施，撬动更多社会资金投入绿色金融市场。此外，还可探索差异化绿色金融的监管标准。

2、提高二级市场的流动性

市场流动性低是绿色债券市场面临的主要障碍之一。2017年，绿色债券二级市场全年现券成交额679亿元，换手率不足3%，而近70%在岸市场的绿色债券都是在银行间市场上发行。为提高二级市场流动性，可考虑将绿色债券纳入人民银行再贷款合格抵押品和扩大绿色债券的流通交易场所。

3、建设多层次的绿色金融体系

目前，绿色信贷和绿色债券等债权融资在内地绿色金融市场佔据主导地位，而且绿色债券的发行主体和债券品种相对单一。因此，应优化相关制度安排，同时发展绿色股权融资。

4、结合“一带一路”设计 推动绿色债券国际化

2016年7月，由巴西、俄罗斯、印度、中国和南非五国政府共同出资成立的新开发银行在内地银行间市场成功发行“2016年第一期绿色金融债券”，成为首家在中国发行绿色金融债的多边金融机构。2017年7月，波兰共和国完成第二期人民币债券备案，成为首单境外政府机构绿色熊猫债。2017年11月和12月，中国农业发展银行和中国进出口银行先后向全球投资者发行了“债券通”绿色金融债券，打通了内地绿色金融市场与国际市场对接的新路径。

未来，随着“一带一路”政策的推进，需加快内地与国际市场绿色债券标准的对接，以推动绿色“一带一路”建设。

六、香港可在绿色金融方面担当重要角色

目前内地绿色债券发行以在岸市场为主，佔比82%，离岸佔比18%。2017年，内地绿色债券离岸发行量达66亿美元，主要是大型商业银行和政策性银行推动了2017年离岸绿色债券发行量的增加。当前，内地绿色债券的离岸发行规模仍较小，且发行主体比较单一，主要以金融机构为主。

作为国际金融中心和离岸人民币业务中心，香港拥有庞大的离岸人民币资金池，具有完备的市场基础设施，有发行各类债券的成功经验，并具备大量金融、会计、法律的专业人才，因而可在绿色金融方面发挥重要作用。

在最新公布的2018/19年度财政预算案中，香港财政司司长建议推出借款上限为1000亿港元的绿色债券发行计划，同时表示会在2018/19年度发行首批政府绿色债券。随着香港绿色债券市场的进一步成熟，相信能吸引更多企业在港发行绿色债券，巩固香港的国际绿色金融中心地位。

 （作者：中银香港分析员，刘雅莹）【来源：大公报】