美国总统特朗普发动中美贸易战至今,双方暂时都尚算克制。在钢铝关税方面,表面上,涵盖的商品价值达140亿美元,但因不是全部都要徵税,实收的税款估计只有4亿美元左右。而中国向美30亿元商品徵税,总税额也只是6.5亿美元。当然,未来的情况仍充满不确定性。美国公布对涉及600亿美元商品的徵税清单后,中国才列出第二轮还击的细节。(到了4月4日,双方进一步加大力度,中国亦宣布拟对自美进口的大豆、飞机等金额约500亿美元商品徵税。)将来贸易战线会否再扩大,甚至双方都捲入军事冲突中,都使我们不得不关注。
欺上门来不能不应战
这场贸易战对双方都不利,但别人欺上门来,中国是不能不应战的。打之前中国应检视自己有何实力,是否可使到对方叫痛。美国的确有软肋,大约在七、八年前,我在清华大学碰到一位名叫David Dollar(是真名字)的美国人,他是奥巴马派到北京长驻的“密使”,据悉其唯一任务便是说服中国继续持有美债。在金融海啸后,美元贬值,中国发现自己手持的美债及美元储备价值不再,不能不考虑是否把部分美债卖掉。一旦如此,美国利息便会上升,不利其復甦,美国政府颇为惊恐,致有派“密使”到华一事。
此事提醒我们,贸易战的另一面是金融战。当然这种战争也是不应随便开打的,但有强大的武器才会有止战的实力。贸易战与金融战有什么必然关系?本科生宏观经济课本很多都载有一条简单定律:一国的外贸净出口(NX),等于这国家的总储蓄(S)减去它的总投资(I),亦即NX=S-I净出口是出口减入口,若是负数,便是贸易逆差或赤字,若是正数,则是顺差或盈馀。总储蓄是私人储蓄加上政府储蓄。
一个国家的政府或是人民若都是大花筒,用钱如流水,储蓄量当然低下,更严重一点,储蓄变成负数也不出奇。从上面的方程式所见,储蓄越低,越容易出现贸易逆差,储蓄率高的话,则大有机会出现顺差。美国人爱好消费,无甚储蓄,中国的储蓄率之高则是领先世界。为何美国有逆差、中国有顺差,已是十分清楚。
我们也可用另一角度看此问题。假设美国某年的总需求(消费加投资)是120亿元,总产量是100亿元,那么额外的20亿元从何而来?20亿必然是外国给它的,亦即美国的贸赤。但为什么别国肯对美国净付出20亿元的商品?原因是美国会向别国送出欠单,拍胸口说将来会偿还这20亿。这种欠单有两类十分接近的形式:一是美国债券,二是美元钞票。为什么钞票也是欠单?现代钞票本来是没有使用价值的纸张,背后并无实物储备作支持,但美国法例规定,美元是合法货币,用之可以在市场购物,所以它也就变成可被接受的欠单。简单而言,中美贸易的美方逆差出现,只是因中国净送出商品予美国,而美国则发出一张张欠单给中国。
此种情况其实对美国有利,中国人民辛勤生产的商品送给了美国,后者则只要开动印刷机印钞票或债券便可。如果中国永不向美方追讨欠债,美国岂不大有着数?当然,美国也会惧怕终有一日要它还债。
在美国早已欠下中国巨款,贸易又连年赤字的环境下,美国最应去做的便是审慎理财,不要再搞入不敷支。但美国却反其道而行,去年底美国完成其税制“改革”,其主要作用便是加深了美国政府的财政赤字,这也意味着它要举更多的债,欠下一身债的政府不会有什么储蓄,美国的总储蓄自然更要下降。从上述的方程式可见,美国的贸赤只会再扩大。
美国的经济学界当然很多人都懂得此点,但他们对特朗普并无影响力,有些有识之士受不了他的气,一早跑掉或被炒掉,未走的,也是人心惶惶,我们还能对特朗普有何期待?若是贸赤因税改而上升,则绝不会埋怨自己,只会诿过于中国。我们也可看到,美国的税改会加快美国加息的步伐。
卖掉美债攻其软肋
美国政府不会喜欢过大的加息压力。但中国却恰好有能力令其雪上加霜。中国拥有三万多亿美元的外汇储备,其中一万多亿美元是美国国债,中国只要停买美债,美国便立时少了一个最有能力最肯借钱的金主,这已足以推高美息。如果中国索性卖掉一万多亿美元的美债,影响便会很大,不但利率会上升,美国人民的消费亦将减少。这些对特朗普都不是好事。
中国卖掉美债并没有什么大不了。反正欠单若永不兑现,欠单便是无用之物,中国便变成冤大头。反而美国取走了这么多中国商品,袋袋平安后却反过来忽悠中国,说中国不应使美国有贸赤,得了便宜再卖乖,莫此为甚。回应之道是使美国求仁得仁,要它还债,这起码可使中国人民消费增加。
减少美债或美元储备会否冲击到人民币汇率?有一点储备是必要的,这可减少一些炒卖活动的影响,但人民币的币值是建基于人民币的制度及政策是否健全,及中国经济实力是否强大之上。中国既已是世界第一贸易大国,只要购买中国货物必须要用人民币,那么人民币便必有庞大的市场需求,根本不需要太多外汇储备。
习近平主席年前曾提过“修昔底德陷阱”。中国的崛起,容易被美国认为会威胁到其霸主地位,这便可能使到美国有些人要千方百计遏抑中国的发展,就像古希腊时代修昔底德将军在《伯罗奔尼撒战争史》一书中所记载的,斯巴达人害怕雅典崛起,发动了一场长达28年的战争,要将雅典扼杀于萌芽。不过,今天不论是在军事上或金融贸易上,美国恐怕已错失了与中国交战而仍可毫髮无损的机会。中国自己当然不用撩起战火,但若被攻击,克制地及精准地还击却是必须的。
(作者:雷鼎鸣,香港科技大学经济学系教授)【来源:大公报】